深度研究的力量!海外资管巨头联博在中国草根调研15年
来源:bob鲍勃首页登录 发布时间:2024-07-12 06:53:11伴随着中国长期资金市场的开放,许多海外资管巨头加速进入中国。全球投资视野、领先的投资方法是他们的...
伴随着中国长期资金市场的开放,许多海外资管巨头加速进入中国。全球投资视野、领先的投资方法是他们的独特优势。但不为众人所知的是,少数海外资管巨头在中国还深入到产业一线,坚持草根调研。比如全球知名的资产管理公司联博(AllianceBernstein),自2009年开始,已持续在中国市场草根调研15年。
作为在中国开展公募业务的海外资产管理公司,联博对中国投资者来说已不算陌生,特别是在许多专业机构投资的人中有着良好的口碑,因其从始至终坚持着科学化的投资方法,打造有差异化的产品,注重提升投资者的持有体验。
不仅如此,深度研究始终是此公司的基石。对投研精耕细作,不断的提高研究的广度与深度,是联博受到海内外众多投资者信赖的重要原因之一。因此,草根调研看似基础,联博中国股票投研团队却格外重视,他们坚持从实地探访中获取一手信息,抽丝剥茧、见微知著,全面深度细致地判断一个公司是不是值得投资。
作为全球投研平台,联博中国股票投研团队的成员分布在世界各地,包括纽约、伦敦、上海、香港、新加坡等,其中既有负责量化的成员,也有基本面研究的成员,覆盖消费、科技、化工、金融、房地产等多个行业,平时除了调研自己的行业和公司,联博中国股票投研团队还有一个传统,那就是每年都有一次全部成员共同参与的草根调研之旅,调研的公司横跨多个行业。
“我们来中国做草根调研已经有很久了,第一次是在2009年,这是我们研究中很重要的一部分。” 李士德 (Stuart Rae)表示。李士德是联博中国股票投研团队的领军人员,牛津大学物理学博士,罗德奖学金获得者。“而且我们试图走出大城市,深入到二线、甚至三线城市,去看中国以及各个产业真实发生的变化。”
联博基金投资总监朱良、联博集团中国股票投资总监林桦堂,也是最早参与草根调研之旅的团队核心成员。朱良毕业于北京大学数学系,拥有美国匹兹堡大学经济学硕士学位,曾管理国内首只被动指数基金,也是联博基金首只公募产品——联博智选混合的基金经理。林桦堂拥有康奈尔大学环境工程学士学位,并以优异成绩从宾夕法尼亚大学沃顿商学院毕业。两人都于2006年加入联博,至今已经18年。
联博自2009年通过QFII推出的联博中国A股价值策略,其背后就是由李士德、朱良、林桦堂等核心成员组成的联博中国股票投研团队。15年来都是同一团队、同一风格,在科学化投资方法、持续深度研究之下,策略取得优异表现,在境外获得晨星5星评级。
于今年4月正式成立的联博基金首只公募产品——联博智选混合正是沿用海外成功经验,由朱良担任基金经理,以其擅长的量化模型与基本面研究相结合方式,为国内投资者挖掘A股市场阿尔法收益。
“参与团队草根调研之旅,深度探访每个公司,让我更加理解数据背后的含义,也帮助我更好地优化量化模型。”朱良表示。
“团队的草根调研一方面让我们更了解中国市场,另一方面加强了整个投研团队的合作,而强大的团队文化是我们获取阿尔法的秘密武器之一。”林桦堂补充到。
疫情之后,联博中国股票投研团队已经去过了苏州、杭州。今年5月份,团队再次齐聚合肥、济南。团队每次都要调研数十家公司,跨地域、跨行业,而这样的集体草根调研会如何碰撞出不一样的火花呢?
如之前提到的,调研是团队全部成员共同参与,而行业的交叉可以给研究带来更多元的观点。比如,在调研消费行业的公司并与其交流时,会由消费研究员主导,但投资经理和别的行业研究员会全程参与,并能随时提出问题、加入讨论。这样跨行业的集体调研,可以让小组成员了解别的行业、公司的发展的新趋势,拓展能力圈;也可以让团队所有成员有机会从自己所在行业的视角出发,提出各种可能的问题,从不同角度理解所调研的行业和公司。
有些好公司,看似所在行业风马牛不相及,但其底层逻辑是相通的,比如产品创造新兴事物的能力、竞争格局占优等。这样跨行业的集体调研,能够在一定程度上帮助小组成员触类旁通,锤炼发现规律的能力,把握企业的底层逻辑,并且把不同的思维带到投资当中,发现更丰富的投资机会。
在每一场调研开始之前,联博中国股票投研团队都会准备非常详尽的问题清单,以提问的方式开启调研。问题涉及范围极广,包括行业发展、公司战略、订单情况、海外布局、降本增效、员工福利、竞争对手、产业链上下游、ESG等方方面面,可谓巨细靡遗,有备而来。而且联博关切企业的长期问题,“下季度是否放量”有必要了解,“公司未来三年的增长点”更需要我们来关注。因为联博秉持长期投资理念,对公司做盈利预测的时候也会从3年、5年的长期视角出发。
通过一个个的问题,能够得到关于企业的海量信息,犹如一片片拼图。联博中国股票投研团队善于化繁为简,从多面向的信息中把握关键脉络,判断企业的盈利能力,把散落的拼图,一片片拼成真实完整的企业图景。而这样的能力,是基于前期充分的案头调研工作,以及对行业、公司的深入理解。
在去调研之前,需要对公司有充分的理解,包括行业景气度、竞争格局、企业营收、毛利率、净利率、资本开支等各项指标。草根调研的目的之一,就是实地探索,验证之前对公司的理解是否准确。但就算实地探索,也有一定的可能存在假象,因为企业总是希望展现好的一面给到机构投资的人,需要时刻保持怀疑,检验公司成色。
比如,联博中国股票投研小组成员在调研某制造业企业的时候,会深入工厂、亲自数一数有多少产线开工,再对照订单数据等进行交叉验证。一言一行之微,一沙一石之细,联博中国股票投研团队在调研中总是时刻保持怀疑、关注细节。
通过长期持续的深入调研,联博中国股票投研团队看到了中国经济的快速地发展,也在一次次深入的探访中看到产业的升级变化,对于A股市场始终保持乐观。
第一,消费支出和某些行业如工业制造保持稳定。其实,专门从事特定产品的制造商如工程机械和客车,经由出口看到更光明的前景。例如工程用的挖土机、堆高机外销中东,新能源客车外销欧洲等,都为经济提供了支撑。
第二,政府的「国九条」可能是近年来对中国A股市场最重大的监管转变。以往的指导方针,例如2004年发布的版本基本上塑造了现代A股市场;2014年的版本,则引发了新兴和快速成长公司的IPO热潮,对市场的发展至关重要。这些为今天的A股市场奠定基础,迅速增加上市公司的数量,并将公开股票市场作为经济资产金额来源的重要性,提升到了前所未有的高度。
联博认为,最新的「国九条」表示中国股市变得更成熟,监督管理的机构的关注重点更加贴近成熟市场。这些措施明确奖励那些重视股东权益和长期报酬的公司,中长期来看,这将成为中国股市持续上涨的关键催化剂。
具体来看,联博相对看好工业、消费性零售和通讯服务等产业,这些领域的吸引力机会包括两方面:一是享有健全国内需求和不断成长出口业务的公司,二是高股息、具防御性的公司。
投资,是认知的变现。而认知,来源于全面、持续、深入的研究。虽然A股市场有超过5000家上市公司,但联博相信通过科学化的投资方法,以及扎实的投资研究,可以挖掘出估值具有优势且基本面相对稳健的企业,持续在A股捕捉阿尔法机会。