中国银河：给予华纬科技买入评级

  中国银河证券股份有限公司石金漫近期对华纬科技进行研究并发布了研究报告《业绩稳步向上，新产能激发未来增长潜力》，本报告对华纬科技给出买入评级，当前股价为35.77元。

  公司发布2023年中报，Q2公司实现盈利收入2.87亿元，同/环比增速分别为46%/33%，归母净利润0.37亿元，同/环比增速分别为30%/36%。上半年公司实现总营收5.02亿元，同比增长33.6%；归母净利润0.64亿元，同比增长50.41%，扣非归母纯利润是0.60亿元，同比增长60.04%，实现基本每股收益0.63元。我们的分析与判断

  （一）业绩符合预期。下游客户的真实需求放量，产能逐步打开，Q2业绩同比、环比均快速地增长。上半年公司四大业务悬架弹簧/稳定杆/制动弹簧/阀类及异形弹簧分别实现盈利收入（同比增速）3.01（+38.54%）/0.86（+73.89%）/0.65（-4.49%）/0.34(+17.69%)亿元，悬架弹簧和稳定杆业务增量明显，主要由于比亚迪、吉利、长城等在内的新能源乘用车客户销量高增，驱动公司产品放量。依照我们测算，上半年公司来自比亚迪的收入进一步上升至接近30%（2022年为24%），稳定杆产品度过量产爬坡期，产能利用率上升至80%左右。展望未来，公司将持续受益于自主新能源乘用车迅速增加而增长。此外，公司弹簧产品应用领域已由汽车行业外延至轨道交通、工业机器人、农用机械等领域，持续积累业绩增长潜力。

  （二）Q2毛利率及净利率保持稳定，受产品结构优化，预计Q3毛利率及净利率稳中有升。上半年公司各项费用率保持稳定。公司Q2毛利率28.63%，净利率12.99%，环比Q1的毛利率/净利率28.7%/12.64%，保持相对来说比较稳定。上半年各种类型的产品悬架弹簧/稳定杆/制动弹簧毛利率分别是31.02%/21.24%/31.36%，同比分别+3.70pct/9.61pct/3.27pct，考虑到公司上半年受制于产能瓶颈，产品优先供应国内市场，海外高毛利率产品占比下降，预计下半年产能释放后，带动产品结构优化，毛利率有望保持稳中有升态势。

  （三）研发费用率继续提升，提升产品竞争力。上半年公司研发费用为0.26亿元，同比+48.50%，研发费用率为5.14%，同比+0.52pct。未来新能源车仍将继续向着轻量化、底盘集成化方向发展演进，对车用弹簧的需求也将一直更新迭代，公司领先的技术实力有望快速响应客户的真实需求变化，助力盈利能力进一步提升。

  风险提示：1、下游客户销量没有到达预期的风险；2、原材料价格持续上涨的风险；3、产能扩张没有到达预期的风险。

  该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为65.73。

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